金十数据万光证券
当全世界都紧盯屏幕、捕捉美联储主席鲍威尔的每一句话时，一家鲜为人知的企业正悄然引发可能对市场产生更大影响的震荡。
在债券连续数周上涨之后，似乎源于市场对美国消费者尤其是最低收入群体的信心不足，次级汽车贷款机构特里科勒控股（Tricolor Holdings）背后近20亿美元的债务价格周三突然崩盘，全美债权人争相追索该公司剩余资产并试图控制损失。
据彭博社报道，特里科勒崩溃背后的细节仍不确定，联邦调查人员正在调查潜在欺诈行为，银行则在核查同一抵押物是否被重复质押给多个贷款机构。
在达拉斯，地区银行Triumph Financial Inc．已派遣员工团队赶赴二手车市场，识别并紧急转移他们认定为贷款抵押物的车辆至安全地点。
在曼哈顿中城，曾在特里科勒资产支持债券建仓的精品投资公司Clear Haven Capital Management正紧急联络其他债券持有人，敦促他们联合起来阻止大银行染指本应属于他们的资产。
包括摩根大通和第五第三银行（Fifth Third Bancorp）在内的多家银行万光证券，已开始法务审查自身抵押物以确定损失规模。
这种恐慌性争夺的背后，部分源于特里科勒崩溃细节的模糊性——即使在该公司申请破产一周后，这家向无证工人提供高息汽车贷款的机构仍充满谜团。
最突出的问题是：是否存在联邦调查人员正在调查的欺诈行为？其普遍程度如何？
“所有人都不清楚这些欺诈指控的严重程度，因此债券持有者和贷款机构正争先恐后保护自身利益，”Orange Investment Advisors投资组合经理鲍里斯·佩列先斯基（Boris Peresechensky）表示。
佩列先斯基指出，近年来另外两家宣布破产的大型次级汽车贷款机构——美国汽车中心（American Car Center）和美国汽车销售（US Auto Sales）——最终给次级债券持有人造成了沉重损失。
欺诈可能广泛存在的迹象正在浮现。多家银行正在核查同一抵押物是否被重复质押给多个贷款机构。
彭博社报道称万光证券，熟悉调查的人士表示可疑操纵行为可追溯至数月前甚至更早。
据知情人士透露，本周初，特里科勒资产支持债券持有人未收到部分定期付款。
这些人表示，他们也没有收到汇款报告——该报告定期详细说明从借款人处收取的现金及其分配方式。
一位熟悉内情的人士称，由于对诉讼风险的担忧以及资产不足以重组的迹象，特里科勒选择在破产中进行清算而非尝试重组。
该公司在破产申请中列出了超过2.5万名债权人、供应商和其他受影响方。
金融博客零对冲称，核心事实是：一家大型次级汽车贷款机构以史诗级方式突然撞墙崩塌，所谓“消费者强劲”（总体支出数据坚实）的皇帝新衣被突然揭开，更多证据表明美国人正生活在K型经济中，且分化正在加剧。K型经济（K-shaped economy）是一种经济复苏的模式，表现为部分产业或群体持续向上发展，而其他部分则停滞不前甚至下滑衰退，形成类似英文字母“K”的分化走势。这种现象导致经济不均衡复苏，贫富差距扩大。
如果抵押担保的次级汽车贷款机构都在崩溃，那么““先买后付”实体的违约率还要多久才会飙升？
The Bear Traps报告作者拉里·麦克唐纳（Larry McDonald）最近指出，商业发展公司和私人信贷实体开始出现裂痕——一些知名机构的交易价格远低于近期高点。虽然这种痛苦的主要驱动因素似乎是人工智能数据中心的过度支出，但从次级汽车贷款到“先买后付”等传统信贷资产向主流领域的传染，是任何人都不愿再次经历的。
清算时刻到来？
正如《华尔街日报》本周早些时候指出的：疫情期间许多年轻人在无需偿还学生贷款时借钱购车，如今他们却在同时偿还两种贷款时陷入困境。
汽车贷款违约和车辆收回率正逼近2009年经济衰退时的水平。然而投资者仍在持续抢购次级汽车债务。
美联储本周降息，尽管当前金融市场状况表明货币政策并不那么紧缩。今夏信用评级较低的公司发行了创纪录规模的债务，试图利用投资者高需求和风险溢价收缩的窗口期。
宽松货币时期过后总会迎来清算时刻，问题在于特里科勒究竟是个例还是预警信号。
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责任编辑：凌辰 万光证券
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